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来源：国投期货

今日多晶硅2609主力合约收于33360元/吨附近，盘面跌破前低。新国标带来的情绪提振消退后，期价回吐前期涨幅，叠加产业套保持续压制，行情重回基本面定价逻辑。

终端需求定调偏弱。今年1—5月全国新增装机累计59.59GW，同比下滑69.9%。考虑年底抢装效应，下半年新增装机或环比走强，但“136号文”政策性影响贯穿全年，全年数据预期大幅负增长，2027年需求修复有待绿电直连与688号文协同、零碳产业园等消纳措施发力。上半年硅片、电池片、组件产量同比分别下降8%、18%和26%，产业负反馈清晰。价格端，6月底组件强制性国标发布，将组件效率分为三级，近期低效组件受淘汰预期冲击降价抢单，常规组件被迫跟跌。节奏上看，下半年需求端大概率“量增价难涨”，对上游多晶硅拉动有限。

供给端看，多晶硅行业开工率降至历史低位，但产量收缩幅度有限，上半年同比下降6.8%，小于下游各环节降幅。夏季丰水期部分企业复产带动产量回升，6月底起多晶硅厂库重回累库节奏，最新已至31.8万吨，同期仓单持续累积。去库不畅背景下，盘面反弹触发套保盘入场，供给压力未见实质缓解。

从驱动端看，6月底新国标落地后，明年正式实施，年内重大能耗题材利好已充分兑现；估值端期价双向受限：估算头部企业现金成本30000–31000元/吨，价格跌至该区间或有供应题材扰动，下游接货意愿增强；上方受高企厂库、产业套保压制，反弹空间有限。操作上，关注底部成本区间支撑力度，轻仓布多。采购需求企业，可考虑备兑看跌期权优化成本。