作者 | 周智宇

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利润刚回到百亿元，比亚迪又加大了投入。

10月29日披露的三季报显示，比亚迪第三季度营收2214.88亿元，同比增长13.59%；归母净利润100.20亿元，同比增长28.08%；扣非归母净利润86.30亿元，同比增长25.25%。营收、归母净利润分别环比增长13.82%、21.58%。

前三季度，比亚迪营收5663.04亿元，与去年同期基本持平，归母净利润223.45亿元，同比下降4.24%。

同一季度，比亚迪购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金达到426.76亿元，环比增长88.49%，几乎赶上整个上半年的447.03亿元。前三季度累计支出仍比去年同期低约24%，但进入三季度，付款明显加快了。上半年披露的分部资本性支出中，汽车及相关业务占96.4%，投入重心仍在汽车制造体系。

闪充车型的扩产，是其中一条可以追溯的线索。6月股东大会上，比亚迪董事长王传福解释，第二代刀片电池正处于新旧产线切换期，产能爬坡跟不上订单。华尔街见闻当时从供应链方面了解到，由于工艺调整，预计三季度高端车型的产能才会有所缓解。

比亚迪有庞大的生产规模，但新电池、新车型仍要经历设备改造和产线磨合。中报披露，上半年约132亿元净值的机器设备从固定资产转入在建工程，反映出部分既有设备重新进入建设、改造过程。对于自制电池的比亚迪，新技术换代的投入会一直延伸到电芯生产环节。

西咸动力电池基地就覆盖了电芯、电池包等生产环节，从3月试生产走到9月底全面建成投产。此前对三季度供给缓解的预期，也开始得到车型销量的印证：搭载新技术的大唐，8月销量达到11010辆。

三季度，比亚迪总销量132.31万辆，环比增长近两成。纯电乘用车贡献了绝大部分增量，环比多卖约20.54万辆，占乘用车新增销量的九成五以上。公司在9月投关记录中，将此前销量回升主要归因于以闪充系列为代表的新车型上市。这20.54万辆中也有其他车型和出口的贡献。

随新车一起铺开的，还有闪充站。6月底，比亚迪建成7018座闪充站，到8月28日增至1万座。承建方中交设计的半年报，也披露了中标比亚迪站中站闪充项目华东、华北区域建设的情况。闪充要成为日常用车中可兑现的卖点，车主就得找到足够方便的站点。工厂之外，充电设备、安装施工也在花钱。

海外的支出同样不能忽略。三季度，比亚迪出口55.07万辆，出口同比增量超过公司总销量的同比增量。卖到海外的车越来越多，本地工厂却还没有建完。巴西卡马萨里基地虽已开始组装汽车，比亚迪9月仍披露，其焊装、涂装和冲压工厂处于建设最后阶段。9月3日，印尼苏邦工厂也正式开业，设计年产能15万辆。

三季度归母利润环比增加17.79亿元，非经常性损益净额就增加了13.74亿元，占归母利润环比增量的约77%，金融资产相关损益由亏转盈是重要来源。扣非归母净利润环比只增长4.92%。

包含电子等业务在内的集团毛利率，也从二季度的18.88%降至18.01%。与此同时，在建工程余额升至791.81亿元，较6月底增加101.91亿元。这些资产后续转固，会陆续进入折旧成本。在利润率承压时，比亚迪需要更大的产销规模来摊薄新增固定成本。

扩大的销售规模，也在占用更多周转资金。季报将存货、应收账款较年初增加主要归因于海外业务和备货需求。仅第三季度，两项余额就分别增加315.87亿元和63.46亿元。

比亚迪仍在加快建设付款，押注新技术和海外市场能够带来持续需求。国内更新电池产线，海外补齐制造工序，这套扩张路径也让它与未来几年的销售绑得更紧。产能建起来以后，就需要长期稳定的订单来消化。