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金吾财讯 | 国泰海通发布研报指，五谷磨房(01837.HK)是中国谷物粉开创者和药食同源领先者，在品牌、产品、渠道、供应链等多维度竞争力突出。在中式食养行业提速背景下，公司以大单品为牵引，多场景、全渠道发力，增长动能充沛，长期发展潜力大。研报核心逻辑在于公司销售结构的持续升级，即从单纯谷物粉销售转变为基于中式食养早餐、中式调理与功能改善、食养健康礼赠三大场景的功能解决方案销售。此举契合消费趋势，提升了产品溢价与用户粘性。公司以核桃芝麻黑豆粉为核心大单品牵引市场，该单品多年蝉联食养谷物粉第一大单品称号。同时，湿无踪等新产品作为下一增长曲线正持续培育，2024年销售实现数倍增长。渠道方面，公司已形成“线下直营专柜+线上电商+新渠道”三轮驱动格局。线下直营专柜作为核心竞争力，经过调整正重新进入复苏阶段，并将持续受益于商超行业的调改红利。电商渠道增长迅速，公司敏锐抓住兴趣电商崛起机会实现先发卡位，并与线下专柜形成渠道闭环。新渠道业务方面，公司与山姆会员店合作历史悠久，将持续受益于会员店蓬勃发展潮流。财务预测方面，预计公司2026-2028年EPS为0.14/0.17/0.21元。结合可比估值，给予15倍PE（26E），目标价2.44港元，首次覆盖并给予“增持”评级。公司强大的产品力源自“配比有方、选材有方、工艺有方”的支撑，并通过更高定价策略建立品牌信任与客群筛选。同时，坚持三大自有工厂供应链布局及上游产地原料甄选，支撑长期可持续发展。研报提示的风险包括食安风险、需求及新品推广低预期、竞争加剧、原物料价格波动及费用投入效率不及预期。 标签： 财经频道 财经资讯