【资料图】

分行业收入2025年全年2026年上半年专业技术与服务13,347.83万元，占92.72%（同比-29.83%）5,512.20万元，占82.09%（同比-15.38%）城市智慧能源业务18.03万元，占0.13%792.60万元，占11.80%营业收入合计14,395.93万元（同比-27.79%）6,714.80万元（同比-5.32%）

分产品口径下，2026年上半年城乡规划类收入3,323.76万元，同比-20.50%；工程设计和咨询类（半年报将工程设计、工程咨询合并列示，与年报口径不同）收入2,188.44万元，同比-6.20%。2025年年报分列口径中，城乡规划类、工程设计类、工程咨询类全年收入分别为9,117.39万元（-30.71%）、2,792.56万元（-35.41%）、1,437.88万元（-6.71%）。

数据表明三个结构性事实：其一，传统主业已连续第三个披露期处于收缩通道，2026年上半年专业技术与服务收入降幅（-15.38%）较2025年全年（-29.83%）明显收窄，但绝对规模仍在下行；其二，城市智慧能源业务在2025年全年仅贡献18.03万元收入的基础上，2026年上半年升至792.60万元，收入占比达到11.80%，成为对冲主业下滑的主要增量来源，收入增长引擎出现实质性切换；其三，分季度看，2026年一季度营业收入同比下降45.42%，半年度降幅收窄至5.32%，收入边际改善集中于第二季度，与一季度报告所称"智慧能源业务的投入尚未达到收入确认条件"相印证。

毛利率维度呈现分化。专业技术与服务毛利率2025年全年为12.80%（同比减少28.3个百分点），2026年上半年为10.16%（同比增加1.73个百分点），成本降幅（-16.97%）开始超过收入降幅（-15.38%），收缩期成本刚性有所缓解。城乡规划类毛利率2026年上半年为16.09%，同比增加4.96个百分点；但工程设计和咨询类毛利率仅1.17%，同比减少2.45个百分点，仍处于极低水平；新放量的能源业务毛利率为5.16%。低毛利业务占比抬升与主业毛利修复并存，是当前盈利结构的突出特征。

财务指标2025年全年2026年上半年变动营业收入14,395.93万元（-27.79%）6,714.80万元-5.32%归母净利润-2,876.67万元（亏损收窄82.53%）-2,878.29万元-134.85%扣非净利润-5,099.13万元（亏损收窄28.20%）-3,021.73万元+2.56%（亏损收窄）经营活动现金流量净额751.13万元-5,013.97万元-124.09%加权平均净资产收益率-2.34%-2.39%-1.43个百分点

两份报告并读后，最值得关注的是利润口径的背离及其成因。2025年全年归母亏损大幅收窄13,590.33万元，但扣非亏损仅收窄2,002.44万元，差额主要来自非经常性损益中的金融资产公允价值变动及处置收益（2025年非经常性损益合计+2,222.45万元，其中金融资产相关+2,243.69万元）。2026年上半年重现同一模式且方向反转：归母亏损同比扩大134.85%，扣非亏损反而收窄2.56%，主因是上年同期计入公允价值变动收益1,532.72万元、投资收益597.18万元，而本期公允价值变动收益为零、投资收益仅5.33万元。数据表明，归母利润的波动主要受理财与金融资产收益基数变化驱动，经营层面（扣非口径）的亏损自2025年以来处于缓慢收窄通道，但2026年上半年归母亏损2,878.29万元已接近2025年全年亏损额2,876.67万元，经营性造血仍未转正。

现金流压力则直接指向新业务。经营活动现金流量净额由上年同期的-2,237.46万元扩大至-5,013.97万元，管理层解释主要系新能源业务代收代付款项增加。现金流量表明细显示，购买商品、接受劳务支付的现金3,080.55万元（上年同期2,014.09万元），支付其他与经营活动有关的现金3,555.77万元（上年同期1,258.56万元），而销售商品、提供劳务收到的现金6,340.98万元，同比-15.33%。结合2025年年报披露的EMC模式"全额投资光伏电站"、资产转让模式"投资-开发-建设-运营一体化"等业务设计，能源业务放量伴随营运资金占用上升具有模式上的必然性；2025年全年经营现金流为+751.13万元、而上半年为-2,237.46万元，显示公司回款存在明显的下半年集中特征，半年度现金流恶化与全年趋势之间仍需下半年验证。

减值与应收端压力持续但边际缓和。2026年上半年信用减值损失936.85万元、合同资产减值损失798.74万元，合计1,735.58万元，较上年同期合计2,194.45万元下降约20.91%；期末应收账款11,120.00万元、合同资产13,558.50万元，合计规模约为上半年营业收入的3.7倍，回款压力并未根本缓解。资产结构方面，期末货币资金1.65亿元、其他流动资产4.73亿元（以定期存款、大额存单为主），叠加其他非流动资产2.80亿元，资金面仍以类现金资产为主；可转债募集资金净额45,001.65万元，累计使用1,902.29万元（使用率4.23%），余额47,729.68万元中36,800.00万元用于现金管理。2025年终止的"智慧城市感知系统设计中心项目"剩余资金变更投向"建筑绿能及零碳园区规划建设项目"（承诺投资15,665万元），截至2026年6月末投入257.48万元（进度1.64%）。与募投项目低进度形成对照的是，公司2026年上半年新增短期借款996.11万元（期初为零），并对全资孙公司能源科技新增担保余额996.11万元，两翼业务的资金需求部分通过负债与担保渠道满足。

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