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在收购完成的2023年，尽管新亚新材料的电解液和六氟磷酸锂销量均呈现同比双位数增长，但下游新能源汽车行业增速放缓，锂电产业链产能过剩矛盾快速显现，电解液及核心原材料六氟磷酸锂市场价格出现断崖式下跌，由此新亚新材料的业绩急转直下，全年亏损6016.54万元。2024年，新亚新材料净亏损扩大至-1.33亿元，

随之而来的是商誉的连续巨额减值。2023年末，公司对新亚新材料相关商誉计提减值准备1.98亿元，直接导致当年归母净利润大幅亏损。2024年末，剩余商誉1.34亿元被全额计提，商誉账面价值归零；同期公司还对锂盐二期产线计提减值7201.48万元。两项减值叠加，构成了2024年归母净利润亏损2.36亿元的重要拖累。

上述并购动作，一方面反映出新亚制程此前对跨界标的所处行业的周期位置和竞争格局判断并不充分；另一方面，前次并购采用全现金支付的方式，该收购方式形成的高商誉一旦遇到业绩变脸，对上市公司利润表的冲击会非常直接。此外，新亚制程还因股权转让纠纷与新亚新材料的原股东宁波甬湶投资有限公司正对簿公堂。

回到本次启元气体收购，尽管赛道从锂电切换至半导体电子特气，但潜在收购风险仍不容忽视。如预案中提及的收购整合的风险以及商誉减值风险，此外围绕标的公司本身，也存在行业竞争加剧风险，公司称，“未来电子特气领域在市场空间加大的同时将面临更为激烈的竞争环境，不排除由于供给端集中扩产出现短期内供过于求的情况。”

这或许也是市场资金分歧巨大、股价上演天地板的重要原因。这笔交易最终能否真正形成上市公司的第二增长曲线，还有待后续的检验。(本文首发证券之星，作者|吴凡)